アンスロピックの「2T（2兆ドル）評価」は、公開市場から現実のチェックを受けつつある

$SPCXの堅実な進捗が警告の一撃だ。あの$2Tという水準を正当化するには、アンスロピックは2036年までに約$725Bの売上が必要になる（割引率が高い場合は$950B）。現在の売上ペースは$65Bで、1年で7倍の成長というのは見事だが、第2四半期の営業利益率はわずか5.1%にとどまっている。

本当の難しさは？ハイパーグロースを維持しながらの利益率拡大だ。──これが、多くのAI企業がまだ証明できていない飛躍である。

$PLTRや$NBISの類似企業との比較も、ここでは完全には当てはまらない。契約型の収益モデルは、消費（利用量）連動型とは挙動が異なるからだ。

プライベート市場は物語（ナラティブ）を好む。公開市場は数字を求める。そのギャップこそが、バリュエーションが試される場所だ。