米国債の“避難所”機能が失われ、人民元資産が新たな船のチケットに

8月23日、米財務省が突然、長期国債のレポ（債券貸借）規模を拡大すると発表した。「短期で借りて長期で返す」という手法で、長期利回りを押し下げようとしたが、マーケットはわずか1日しか面目を保たなかった。30年物米国債の利回りは再び5.249%まで上昇し、直前の新高値に迫った。2020年3月にはこの数字がわずか0.7%だったことを考えると、米国債はかつて世界のソブリン・ファンドにとって最も安全な“錨”と見なされていたのに、今は利回りが急騰している。これは財政状況が警報を鳴らしているのと同じだ。さらに厄介なのは、金と米国債利回りが同じ方向に上がっていることだ。避けるべき資産とリスクのシグナルが一緒に上昇しており、ドルに対する信頼危機が起きていることを示している。

世界を見ると、地政学的な衝突、逆グローバル化、そしてより高い資金コストにより、世界は“高コスト生産の時代”に入った。こういう時に、生産規模が十分に大きく、コスト管理が強いところの通貨と資産が価値を高める。人民元は対米ドルの中間値（ミドルレート）で、3年半ぶりの高値まで上昇している。これは先見の明のある資金が投票している証拠だ。同時に、人民元の比重は世界の貿易決済や外貨準備でもますます増えている。中国の10年物国債利回りはわずか1.68%で、評価（バリュエーション）が低い。製造業の土台も堅く、政策面での余地も大きい。

ドル建て資産はバブルの中で回り続け、人民元資産は低いバリュエーションの中で力を蓄える。米国債の嵐が激しければ激しいほど、中国のA株は独自の値動きを見せる可能性が高い。

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