BitcoinWorld
HTX Researchが米国のAI株を分析：技術は依然として初期段階、設備投資とバリュエーションはすでに後期サイクルへ
APIA, サモア, 2026年8月23日 /PRNewswire/ – HTXの専任調査部門であるHTX Researchは、「知能の産業化とバブル・サイクル：トークンエコノミクス、設備投資、そして米国のAI株におけるリスク・リワードの再評価」と題する新しいレポートを発表しました。中心的な主張は、AI業界とAI株がそれぞれのサイクルで同じ段階にあるわけではない、ということです。すなわち、技術の普及は初期段階にある一方で、設備投資（CAPEX）、バリュエーション、投資家心理はそれを大きく先行して進んでいる、という見方です。
株価を動かす変数
市場はまず、GPU、ハイバンド幅メモリ、サーバー、そしてデータセンターの供給能力の希少性に価格を織り込み、次に、フロンティアモデルやコーディング・エージェントがもたらした能力向上を織り込みました。2026年には、株式のリターンを左右する変数が、モデルのパラメータ数や資本支出の規模から、トークン生成コスト、タスク完了の信頼性、利用の強度、企業のワークフローへの浸透、そして巨額のAI投資が持続的なフリー・キャッシュフローを生み出せるかへと移行しています。
その転換の背景には、資本支出の規模（マグニチュード）の変化があります。J.P.モルガン・アセット・マネジメントは、米国の5つのハイパースケーラーが2026年に約6,970億ドルを支出すると推定しており、資本支出は2023年の営業キャッシュフローの約33%から、推定で93%へと上昇します。資本支出が営業キャッシュフローの大半を消費するようになると、市場の注目は必然的に売上成長から資本へのリターンへと移ります。
バブルは業界ではなく、金融アーキテクチャの中にある
クラウド収益、コーディング・エージェントの普及、半導体販売、そして企業需要はいずれも実質ベースで成長しており、AI技術そのものが虚構の物語であるわけではありません。しかし、資本支出、外部調達、データセンター案件、プライベート・モデルのバリュエーション、ならびに高PERのセカンドティア株の一部は、ますます投機的な性格を強めています。
見出しの株価収益率（PER）も、真のバリュエーション水準を必ずしも表していません。アルファベットの倍率は投資収益によって歪められ、Amazonの現在の会計上の利益は、正規化されたバリュエーションを反映していないためです。実際に価値を示すのは、正規化されたバリュエーション、競争上の堀（モート）、キャッシュフロー、そしてAIのオプショナリティの間で最も整合性が近いことです。
現時点の価格とサイクルの局面において、本レポートはアルファベットを最も説得力のある全体的な非対称性（リスク・リターンの歪み）を提供していると見ており、同じ枠組みをマイクロソフト、メタ、TSMC、NVIDIA、アマゾン、オラクル、マイクロン、AMD、アリスタ、そしてVertivにも適用しています。つまり、バリュエーションがすでにほぼ完璧な執行を要求している企業と、基礎的な勝率が高い企業を見分けています。
AIが、暗号資産投資家の資本配分のあり方を変えつつある
グローバルな資本市場における共有テーマとしてのAIの役割は、米国株の価格付けを超えて、暗号資産投資家の資本配分行動にも広がっています。NVIDIA、マイクロン、TSMC、ブロードコム、メタ、アルファベットといった銘柄が、金、原油、ETF、そしてIPO前の資産と並んで暗号資産ユーザーの日常的なポートフォリオに入ってくるにつれ、ユーザーの増える割合が、暗号資産と米国株を、単一のグローバルなリスク・アセット・システムの中での異なる配分方向として捉えるようになっています。
HTXは、この方向性を体系的に追求してきた最も早い暗号取引所のひとつでした。2026年8月に開示されたデータによれば、プラットフォームのTradFiパーペチュアル部門における累計取引高は25億ドルを超えており、米国株、ETF、金、銀、原油、AI半導体、メモリ、航空宇宙、そしてOpenAIやAnthropicといったIPO前テーマを含む170以上のTradFi関連資産への対応があります。
このモデルが機能する理由は、登録、本人確認、そして資金入金を完了した既存の暗号資産ユーザー基盤がプラットフォームにあるからです。USDTなどのステーブルコインを保有していれば、証券口座を開設したり資本を別の金融システムに移したりすることなく、同一口座のままTradFi（伝統的金融）資産を取引できます。リスク許容度が低下すれば金やETF、大型テクノロジーへ配分し、回復すれば暗号資産やハイベータのAIエクスポージャーを引き上げることができます。
取引プラットフォームの競争境界が移り変わっている
取引プラットフォーム間の競争は、現物市場、デリバティブ、流動性、上場スピードにとどまらず、マルチアセットのアクセス、ウェルスマネジメント、そしてAI投資ツールを含む、より広範な競争へと広がります。持続的に競争力を持つプラットフォームでは、コア能力が執行（実行）だけから、グローバルな資産の流通へと進化していくでしょう。
これはレポートにおけるより大きな判断を裏づけています。AIは、モデルの能力や計算需要だけでなく、資本の流れ、配分行動、そして金融商品がどのように組織化されるかを変えているのです。TradFiにおけるHTXの早期のポジショニングは、AIテーマに対するHTXリサーチの継続的な追跡や、市場をまたいだ資本フローの把握と符合しています。すなわち、サイクル局面を見極め、資本フローを読み解き、資産が相互にどのように動くのかを理解することが、リサーチ業務の中核にあり、同時にビジネス上の意思決定における先行者利益の源泉にもなります。AIが世界の市場を新たな収束局面へ押し進める中、産業サイクルと資本フローの両方を理解できる機関は、次の競争ラウンドでより良い位置につけるでしょう。
※上記の内容は投資助言ではなく、いかなる投資商品の提供・勧誘・推奨を構成するものでもありません。
HTXリサーチについて
HTXリサーチはHTXグループの専任リサーチ部門であり、暗号資産、ブロックチェーン技術、新興市場のトレンドなど幅広いテーマにわたって、深掘りした分析を行い、包括的なレポートを作成し、専門家としての評価を提供する責任を担っています。データに基づく洞察と戦略的な先見性の提供に取り組むHTXリサーチは、デジタル・アセット領域における業界の見方を形づくり、情報に基づく意思決定を支えるうえで重要な役割を果たしています。厳格なリサーチ手法と最先端の分析により、HTXリサーチはイノベーションの最前線にとどまり、リーダーシップの発信を行い、変化する市場ダイナミクスへの理解を深めることに貢献しています。こちらをご覧ください。
マルチメディアをダウンロードするには元のコンテンツを表示： https://www.prnewswire.com/apac/news-releases/htx-research-examines-us-ai-equities-technology-remains-early-while-capital-expenditure-and-valuations-have-entered-the-late-cycle-302857765.html
出所：HTXリサーチ
本記事「HTX Researchが米国のAI株を検証：テクノロジーはまだ初期段階、しかし資本支出とバリュエーションはすでに後期サイクルに入っている」は、BitcoinWorldに初めて掲載されました。