S&P500が週に1.43%下落し、ナスダックも2.05%下落した一方で、ゴールドマン・サックスは逆行して3%超上昇した。ダウは金曜に517ポイント反発したが、相場がないわけではない。相場の方向性が変わっただけだ。

今回の調整局面では、AIテクノロジー株が売られ、銀行株は買いが集まった。30年米国債利回りは5.27%まで急騰し、2007年以来の高水準を更新。銀行は利ざやを食い尽くすかのように稼いでいる。さらに、海外の証券会社の韓国における第2四半期の純利益が213.8%急増したという情報もある（要確認）。もし事実なら、投資銀行業務はこっそり回復に向かっている可能性がある。

ゴールドマン自身も転換している。最新の調査レポートでは、エージェントが実行の時代に入ったことで、AI競争はワークフローへとシフトしたという。一方で高金利の恩恵を享受しつつ、もう一方ではAIが実際に導入される取引・コンサルに賭け、両面で取りこぼしがない。

問題はこうだ。もし30年米国債利回りがさらに上昇していくなら、金融株の高配当は不良債権リスクの悪材料を上回れるのか？ 市場は「銀行が利ざやを稼ぐ」取引に過度に反応しているのかもしれない。