この分析は、実現価格の動態と12〜18ヶ月のUTXO年齢帯の供給行動を使用してビットコインの市場構造を評価しています。このコホートは歴史的に中期的な信念とサイクルの安定性を反映しています。この範囲のコインは、以前のフェーズで蓄積された資本を表しており、その実現価格は統計的に重要なコスト基準です。
現在のデータは、ビットコインが12〜18ヶ月の保有者の実現価格を下回って取引されていることを示しており、このコホートを未実現の損益（PnL）がマイナスの状態に置いています。歴史的に、価格がこのコスト基準を下回り、持続する場合、市場の行動は通常の修正から構造的な弱気レジームに移行し、短期的な反発ではありません。
バランスデータは、このコホートが依然として供給の大きなシェアを保持していることを示しており、30日間のバランスの変化はプラスのままですが、蓄積のペースは鈍化しています。この減速は重要です：それは攻撃的なディップバイイングよりも限界的な信念の弱体化を示しています。以前のサイクルでは、このパターンはしばしば広範な配分フェーズの前に見られました。
一方、実現価格自体は比較的安定しており、上方抵抗としての役割を強化しています。スポット価格がフラットまたは上昇する実現コストを下回ると、供給がブレークイーブンの出口を求めるため、反発は失敗する傾向があります。
サイクルの視点から見ると、実現コストを下回る価格、未実現のマイナスの収益性、およびバランス成長の鈍化の組み合わせは、歴史的に拡張された弱気フェーズと一致しています。ビットコインが新たな蓄積の勢いでこの実現価格レベルを取り戻すまで、市場構造は統合、脆弱な反発、および確認された回復よりも高い下振れリスクを好み続けます。