最近ビットコインが爆発的に急騰し、多くの人が背景には「米国債がもう持続不可能になっている可能性がある」という理由があるのでは、と分析している。
この問題について、アメリカのブリッジウォーター（世界最大のヘッジファンド）の創業者ダリオ（中国でいえば高瓴の張磊＋高善文に相当）が、昨日まさにこのロジックを解説する記事を書いた。
以下は、個人的な色合いを含めた整理とまとめ。原文より理解しやすいと信じている〜。
2026年8月、アメリカの国債が正式に40兆億ドルを突破した。
このスピードは一言触れておく価値がある。建国から初めて1兆（1万億）を破るまで約200年かかった。10兆から20兆までは13年。20兆から30兆は5年。30兆から40兆はわずか4年で、しかも最後の10兆は150日で駆け上がった。
そして今週、3つのことが同時にぶつかった。
1. 日本政府が持っている米国債を売り、その資金を日本円に換える。目的は、円の為替相場を安定させ、自国の資本市場を支えること。しかも、ポジション維持のために、自分たちが本来望むよりも金利を高く引き上げたくない。
2. 米国債の利回りが上昇しており、とりわけ長期ゾーンが最も急に上がった。30年債は一時5.31%にまで達した。同時にドルが弱含んだ。
3. アメリカの財務長官ベッセンテが、財務省が自ら長期債を買い戻す方針を発表した。ただし投入できる資金規模には限りがある。隔週で最低40億ドル、9月9日から11月4日まで実行する。
そしてダリオの見立てでは、もし今のルートを変えなければ、アメリカの債務危機はおそらく3年ほど（上下に2年程度のブレ）でやって来る。
ある国の債務システムは、人間の血液循環にたとえられる。信用は血液であり、経済の各部位に栄養を届けるのだ。
うまく使えれば、十分な生産と収入を生み出し、それを元本と利息の支払いに回せる。そうすればシステムは健全だ。
うまく使えなければ、十分な収入に転化できず、元本と利息の支払いの部分が、血管内のプラークのようにどんどん蓄積していき、他に本来使うべきお金を押しのけてしまう。
プラークが一定の段階まで積み上がると、同時に2つの問題が噴き出す。
一つ目は、「債務返済の負担が財政収入に占める割合」が異常なほど高いことだ。本来使うべきお金が削られて押し出されてしまう。
第二に、「債券を売りたい人のほうが、買いたい人より多い」状況では、どちらかになる。金利の上昇を放任する（市場と経済が一緒に下へ叩き落とされる）、あるいは中央銀行が自ら通貨を刷って市場に出て債券を買う（通貨安、インフレが本来あるべき水準より高くなる）。
この2つの道はいずれもつらい。それに、中央銀行が大量の債券を買った後でも金利がまだ上がるなら、中央銀行自身も損をする。損失が膨らむと純資産がマイナスになり、最後は政府と中央銀行が一緒に借金し、一緒に通貨を刷って穴埋めする。そうして転がり落ちるのは、自己強化型の「死のスパイラル」で、自力で止められなくなる。
この循環が最終段階まで行くと、市場ではまず長期金利が先導して上がり、通貨が金に対して下落し、財務省は長期債が売れないため短期債を出して穴埋めせざるを得なくなる。さらに悪化すれば、歴史上いくつかの国は資本規制にまで至り、債権者に対して「買うしかない」「売れない」状況を強いるところまで行く。
日本は先例だ。
2013年以前は、日本国債は主に民間機関が買っていた。2013年からは、民間の買い手が追いつかなくなり、日本銀行は仕方なく自ら市場に出て資金を刷って受け皿になり、保有比率は11.6%から53.3%まで一気に上がった。
代償を払うのは保有者だ。この10数年、日本国債を米ドル建てに換算すると51%目減りし、さらに金建てだと76%目減りした。日本の一般労働者の賃金も、同じ通貨で換算すると、この10数年で米国の労働者に比べて55%下落している。
アメリカにとって、テーブルの上にある選択肢は基本的に3つある。①通貨発行による希薄化、②財政の立て直し、③債務不履行のための再編だ。
イギリス、EU、中国も同様の債務や財政赤字の問題がある。だから彼は、似たような債務と通貨安の調整が、複数の経済圏で同時に起きると見込んでいる。これがダリオが金やビットコインの保有を勧める理由でもある。これらは政府が印刷して作り出すことができないのだ。
ダリオが示した案は、アメリカの財政赤字をGDPの3%まで圧縮し、支出を削り、増税して各々およそ5%下げる（現行計画に比べて）、同時に金利を自然に1%〜1.5%引き下げるというもの。3本の脚を同時に動かし、どれも力を入れすぎてはならない。そうしないと調整が非常に激しくなる。
しかし中国は現在、この方向に沿って、収入を大いに増やしながら支出を圧縮している。
今年7月、中国の財政収入は前年同月比で急増12%と大幅に伸び、単月ですでに黒字化している。
