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ほとんどの人は、貸し借りは別々の行為だと考えています。

あなたは利回りを得る貸し手か、利息を払う借り手かのどちらか。どちらかを選びなさい。

TermMaxは「Two-Way Range Order（ツーウェイ・レンジ注文）」という仕組みで、その前提を静かに覆します。

これは1つの注文で、2つの価格カーブがあります。借り入れ用と、貸し出し用。どちらも同時に有効です。

仕組みはこうです：

借り入れカーブを3〜5%に設定します。最初の部分は一致するように高めのレート、後続の部分は低めのレートです。

貸し出しカーブを6〜8%に設定します。最初の部分は一致するように低めのレート、後続の部分は高めのレートです。

これであなたは借り手でも貸し手でもありません。マーケットメイカーになります。

貸し出し側のテイカーがあなたの借り入れカーブを埋めれば、あなたは3〜5%で借り入れます。借り入れ側のテイカーがあなたの貸し出しカーブを埋めれば、あなたは6〜8%で貸し出します。

この2つのカーブのスプレッドが、あなたの利益マージンです。

これはまさに、伝統的金融（tradfi）の債券マーケットメイカーが行っているのと同じです。彼らは両側を提示します――買い（bid）と売り（ask）――そしてその差を稼ぎます。信用におけるbid-askスプレッドを、DeFiネイティブにしたものです。

面白いのは、その動的な調整です。片側が約定したら、自動的に役割を切り替えます。借り入れカーブにヒット？ その瞬間、あなたはGTに負債が記録された借り手に。貸し出しカーブにヒット？ その瞬間、あなたはFTを積み上げる貸し手になります。

1つの注文で、両方の役割。スプレッドを常に取り込み続ける。

当然出てくるのはリスクです。市場が一方向に大きく動けば、片側に偏ったポジションを強く抱えることになり得ます。スプレッドはタダでもらえるお金ではありません。流動性を提供し、在庫（インベントリー）のリスクを吸収することへの対価です。

ただしそれは、どのマーケットメイカーにも、どの市場にも当てはまります。注目すべきは、TermMaxがそれを、機関投資家のデスクだけでなく個人ユーザーにも手の届く形にしたことです。

固定金利の話題が見出しになります。FTが債券に似た比喩を運びます。でも、Two-Way Range Orderこそが、TermMaxが単なるレンディングプロトコルで終わらず、クレジット市場へと変わるポイントです。

私がずっと考え続けている問いはこれです：在庫リスクを埋め合わせるには、スプレッドはどれくらい必要なのか。2%？ 5%？ それ以上？

TermMaxで実際にツーウェイ注文を動かしている人はいますか？ どんなスプレッドを狙っていますか？