サムスンが最高800億ドルを投じて株主還元を実施し、さらに先日SKハイニックスも約290億ドルの自社株買い計画を打ち出しました。韓国のメモリ大手は、AIで稼いだ“本物の現金”を徹底的に吐き出したわけです
$SAMSUNG $SKHY

皆さんが一番気にしているのは、韓国株の半導体は今後も再評価（見直し）されるのか？という点だと思います。私は可能だと考えますが、感情主導のバリュエーション急騰の局面はすでに過ぎています

これまで市場が韓国の半導体株を嫌っていた主な理由は、ガバナンス面とキャッシュ保有の問題で、バリュエーションがまるで景気循環株のように見積もられていたからです。今回の“お金を砸き込む”施策は、割引（ディスカウント）のラベルを直接はがし、高い参入障壁を持つAIインフラという論理にアンカーを張り直した形です

ただし、だからといって無条件に突っ込めるわけではありません
自社株買いの詳細から、今回のサムスン案は来年初めまで細部の確定が終わらないことが分かります。市場は実際には計算しています。つまり、本当に株式を“完全に消却”するほどの真のポジティブがどれだけあって、どれが単なる普通配当なのか、を市場が見極めているのです

さらに賭けるなら、私は自社株買いよりも業績の成長余地を重視します
配当と自社株買いは結果であって、源泉ではありません。HBMの資金は稼ぎやすい面はありますが、景気循環型の業界で最も避けるべきは、キャッシュを全て分配してしまい、研究開発や新規生産能力への投資で出遅れることです。もし過度な配当でHBM4や3D DRAMの開発のための投資余力が削られ、2年後に同業が技術でブレイクしてきたら、その時にいくら分配していたとしても結局“吐き戻す”ことになります

🤔今後の方向性予測
評価額（バリュエーション）は、暴力的な急騰から分化のフェーズへ移行します
これから市場は非常に厳格になります。高い資本支出（キャップエックス）と高いフリーキャッシュフローの両方を実現できる企業だけが、株価の更新（過去最高の更新）を狙えます

景気循環の頂点にあるリスクは、今年後半に表面化する可能性があります
一度、資本支出の増加率がフリーキャッシュフローの成長率を上回るようになると、市場は生産能力の過剰という見通しを織り始めます。その場合、自社株買いの限界効果（マージナル効果）も逓減します

資本市場が永遠に好むのは、技術の独占で超過利益を稼ぎ、その後にその資金を使って株式を消却し、1株当たり利益を高めるという良い循環です。配当を引き上げるだけでは、景気後退局面には耐えきれません

DYOR
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