#dusk 混同されやすいポイントがあります――決済効率と流動性は別物です。Dusk は、前者の課題を解決しています。
NPEX が約 2 億ユーロの既存社債をチェーン上へ移したとき、最も分かりやすい効果は DvP（券と資金を同一の取引内で原子的に完了）で、理論上は T+0 です。従来のルートは証券会社、CSD、カストディアン銀行、清算機関を経由し、社債が約定から決済まで 2 日かかるのはよくあること。その間、証拠金が積み上がり、カウンターパーティーリスクが残ります。XSC は利息の支払いも自動化し、中登式の名簿照合も不要です。これは本当にコスト削減で、削減できるのはバックオフィスの人手コスト――つまり機関投資家にも伝わる節約です。$SPCXB

でも、ここをきちんと考えた上で逆に慎重になりました。STO というこの分野で過去 7～8 年の最大の落とし穴は「発行できないこと」ではなく、「発行しても買い手がつかないこと」です。セカンダリー市場にマーケットメーカーの板がなく、売りたい投資家が相手を見つけられない結果、流動性ディスカウントが伝統的な店外取引よりもむしろ悪化しています。決済が T+2 から T+0 に短縮されても、ある 1 か月に数回しか取引されない債券に対して改善されるのは、回転率ではなく運用体験です。

流動性を生み出すには、主に 3 つの条件が必要です。①十分に多い適格投資家プール、②マーケットメーカーが在庫を抱えてもよいと思えること、③取引所をまたぐ価格発見です。Dusk は、1つ目は Citadel により口座開設の摩擦を下げ、3つ目は MTF ライセンスで欧州のライセンス保有取引所との接続を担保します。2つ目については、現時点で答えが見えていません――マーケットメーカーの在庫抱えをヘッジできる必要があるのに、チェーン上にはユーロ建て債券をヘッジするためのツールチェーンがまだ欠けているからです。$DUSK

だから今、私が DuskTrade に注目しているのは「何件の銘柄が載るか」ではなく、「月次の約定件数」と「売買のビッド・アスク・スプレッド」です。発行数量は宣伝の指標で、スプレッドこそが実需を映します。これはさらにガス燃焼の評価ロジックにも直結します――回転が起きないなら、継続的な燃焼は生まれません。
あなたたちは、どのシグナルを重視しますか？
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