暗号のサイクルを十分に見てきたので、「固定金利の借り入れ」が実際以上に革命的に聞こえることがあると分かっています。数年ごとに、同じ基本的な問題を掘り起こし、新しいインターフェースで提示し、古い摩擦がついに消えたのだと自分たちを納得させる。

それが、TermMaxに注目した理由でもあります。固定金利の借り入れと貸し出しに、オプション取引を組み合わせた分散型プロトコルは、DeFiを「より速く、より流動性が高い」だけでなく、もう少し意図的にする試みのように感じます。ただ、私にとって面白いのは、そのアーキテクチャが賢く見えるかどうかではありません。人々が、それに伴うトレードオフを本当に望んでいるのかどうかです。

固定金利は予測可能性をもたらしますが、予測可能性にはだいたい代価がつきます。オプションは柔軟性を与えますが、柔軟性は市場がストレスを受けたときに、複雑さを隠していたことが露呈しがちです。そして分散化は、一部の仲介を取り除いても、リスクを魔法のように消すわけではありません。誰かがボラティリティを吸収し、担保を管理し、物事を正しく価格付けし、前提が機能しなくなる瞬間に対処する必要があります。

私は、暗号が金融のプリミティブを、それをオンチェーンにパッケージすれば自動的に単純になるかのように語っているのを繰り返し目にします。たいていは違います。複雑さが、ただ目につきにくい場所へ移動するだけのことも多い。

私は、TermMaxがこの緊張を解決できるとまでは確信できていませんし、それを解決すると主張する人には懐疑的でいるべきだと思っています。それでも、この方向性がいつもの「より高い利回り、より高いレバレッジ、より多くのユーザー」というサイクルとは少し違って感じられるのは確かです。少なくとも、このアイデアは、人々が実際に抱えている問題へ向けられています。市場が動き始める前に、自分の借り入れコストと下振れがどのように見えるのかを把握すること。

十分な崩壊を見たあとでは、そのような退屈な予測可能性のほうが、また別の金融の“再発明”の約束よりも私の注意を引きます。

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