ジャクソンホールには方向性の優位性はない。あるのはテール（尾）だ。

21年間のデータ：$SPYはキーノート後の20セッションで平均+0.05%。中央値は+1.22%。そのギャップこそがすべてだ。

ほとんどの年は上方向にじわじわと推移する。2年だけが平均をゼロまで引きずり下ろした。

2022年：その期間で$SPYは-10.12%。2008年：-6.43%。$QQQは2008年に-14.01%。どちらもハト派的なサプライズではなくタカ派的な驚きだった。

タイミングのパターンが重要だ。T+10の平均は+0.57%。T+20は+0.05%。損害（ダメージ）が出るのは窓の後半であり、直後の反応ではない。

ジャクソンホールは、ドリフトではなく遅れて分散（ディスパージョン）をもたらす。テールが開くのは、議長が市場が織り込んでいない何かを言ったときだけだ。

そして問題は8月28日だ。

ケビン・ウォーシュは3か月間議長を務めている。フォワードガイダンスを引き下げ、FOMC声明を短縮し、市場の価格に制約されていないことを市場に伝えた。このスピーチは政策アップデートではなく、大局観として組み立てられている。

中立的なトーンになるはずだ。

これが+1%になるのか-10%になるのかを決める唯一の変数がある。だが、それは誰もまだ見積もれない。

7月PCEは同じ朝に発表される。$NVDAはその36時間前に決算発表だ。

これらのイベント周辺のガンマ構造が、スピーチそのもの以上に重要になるだろう。