「ゼロ・リクイデーション・リスク」は「常にきれいにポジションを管理できる」と読めてしまう——TermMax Alphaは、その2つの考えを切り分けます。

ロングまたはショートの買い手はプレミアムを前払いし、そのプレミアムがポジションの最大損失にもなります。不利な価格変動が起きても、通常の担保強制清算のルートは発生しません。

ただし満期前にクローズするのは別の問題です。TermMaxのドキュメントでは、早期クローズでも相手方が必要だと警告しています。流動性が薄い場合、ポジションの解消が難しい、または大きなスリッページが必要になる可能性があります。

この違いが重要です。リクイデーション（清算）リスクは、担保が不足しているためプロトコルが強制的にクローズできるかどうかを問います。一方、エグジットの流動性リスクは、あなたが退出を選んだときに、誰かがその反対側を引き受ける意思があるかどうかを問います。

Alphaは、最初のリスクを取り除けますが、2つ目までは取り除きません。

つまり「清算なし」は「市場での摩擦がゼロ」を意味しません。これは、下落時の損失がどのように制限されるかは説明しますが、満期前にそのポジションがどれほど流動的かは別問題です。私にとっては、この読み方のほうが、オプション・ポジションのリスクを見極めるうえで、見出しだけよりずっと有用です。

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