我在 TermMax 上混了快两个月，从只买短端 FT，到挂区间单、再开 GT，TGE 前这几天才把整条技术结构看明白。这协议一句话讲完：去中心化的固定利率借贷，叠一层期权式杠杆交易，两头共用一套零息债数学，现已铺到多条链，抵押品也在外扩。
我最先摸熟的是放贷端的 FT。TermMax 把到期日之前的基础资产拆成两种代币，FT 是到期按面值兑付的债券，XT 是剩下的浮动价值部分，两者价格相加恒等于一单位基础资产。我折价买 FT，到期收满本息，年化在买入那一刻定下来；借钱的人卖掉 XT 换流动性，成本同样在成交时点落定。$BTC
挂区间单那回，资金没马上匹配，策展人金库自动把闲置部分转投浮动利率平台，钱没怎么歇着，我印象很深。后来在 TermMax 开 GT 才把两边连上：开仓付一笔前置利息当权利金，买断固定期限内的多空敞口，到期结算，本金亏损以权利金为上限。这笔前置利息同时定义了我放贷收多少、加杠杆付多少，同一笔 FT 折价，两头各自结算自己的那部分。$ETH
这两个月我一直绕着同一套结构打转，路径是反的：先当放贷方，再当借款方，最后站上交易端。我实际走下来的感受是，TermMax 的成色不在单点，在零息债、AMM 和杠杆头寸拼起来的整体。TGE 之后我最关心的，不是哪个零件单独表现，而是极端行情里借贷端和交易端还能不能继续互相输送流动性。#termmax @TermMax
我最先摸熟的是放贷端的 FT。TermMax 把到期日之前的基础资产拆成两种代币，FT 是到期按面值兑付的债券，XT 是剩下的浮动价值部分，两者价格相加恒等于一单位基础资产。我折价买 FT，到期收满本息，年化在买入那一刻定下来；借钱的人卖掉 XT 换流动性，成本同样在成交时点落定。$BTC
挂区间单那回，资金没马上匹配，策展人金库自动把闲置部分转投浮动利率平台，钱没怎么歇着，我印象很深。后来在 TermMax 开 GT 才把两边连上：开仓付一笔前置利息当权利金，买断固定期限内的多空敞口，到期结算，本金亏损以权利金为上限。这笔前置利息同时定义了我放贷收多少、加杠杆付多少，同一笔 FT 折价，两头各自结算自己的那部分。$ETH
这两个月我一直绕着同一套结构打转，路径是反的：先当放贷方，再当借款方，最后站上交易端。我实际走下来的感受是，TermMax 的成色不在单点，在零息债、AMM 和杠杆头寸拼起来的整体。TGE 之后我最关心的，不是哪个零件单独表现，而是极端行情里借贷端和交易端还能不能继续互相输送流动性。#termmax @TermMax