TermMaxについて私を惹きつけたのは「機関（インスティテューショナル）層」だという枠組み方ではなく、固定金利メカニズムが実際に今誰に役立っているのか、そして誰に役立つと説明されているのかに気づいたことでした。#TermMax $TMX @term_max は、DeFiに予測可能な期間ベースの融資をもたらすと語り、債券のようなエクスポージャーを求めるトレジャリーやファンド向けに作られているように読めます。ですが、私が見たインターフェースと流動性のパターンは、現状の利用者が主に、固定の利回りスプレッドを追いかける“個人規模”のウォレットであり、機関が資金を駐車しているわけではないことを示唆していました。固定期間のための板（オーダーブック）風マッチングは、単なるプール型レンディングのフォークではなく、明確な設計上の選択です。そして、その点こそが、将来的に機関向けという売り文句に説得力を与える可能性があるところです。けれども現時点では、より長い期間の板の厚みが十分ではなく、意味のある大口ポジションなら金利そのものを動かしてしまう程度の薄さです。これは、固定金利商品に求めるものとしては真逆です。つまりインフラはある種のユーザーを想定しているように見えながら、実際の流動性は期間ごとに、主に別の種類のユーザーによって積み上げられているようです。時間とともにそのギャップが埋まるのか、それとも埋まらないままマーケティング上の物語として扱われるだけなのか――そこが私の中で引っかかり続けています。#termax @Termax