今朝、TGE 25/8 の前までの $TMX のオンチェーンデータを掘り返していたら、ある数字（@TermMax ）が目に留まり、さらに詳しく見直しました。

@TermMax の大部分のTVLはいまも依然として Ethereum 上にあります。総額 $31,29M に対して $30,81M、つまり約 98,5% です。これはそれほど不思議ではありません。Ethereum は、流動性の深さやエコシステムの信頼性を考える際の、最初の行き先になりがちだからです。

しかし、直近7日間の手数料データを分解してみると話はまったく別になります。全システムで生み出された手数料は約 $3.071 で、そのうち bsquared が $2.999 を占めています。対して Ethereum がもたらしたのは $0,17 だけ。いいえ、これはタイポではありません。

つまり、資金の大半は1つのチェーンに集中している一方で、収益を生むための活動の流れは別の場所に大きく傾いている、ということです。大多数の市場がまだ注目していないチェーンかもしれません。

このズレが生じている理由は、まだ読み解けていません。bsquared には、利回りやインセンティブによって、より実際の取引ユーザーが増えているのでしょうか？ それとも Ethereum 上の資金は、TGE の前に投入されただけで、その後はプロトコルとの相互作用があまり生まれていないのでしょうか？

正直なところ、どちらの可能性も捨てきれていません。でも、この差があるせいで、TVL をプロトコルの健全性を測る単純な指標として見たくなくなってしまいました。

TMX が上場した後、この構図が動くのか、それとも今のまま資金がそのまま滞留するのかを確認したいです。
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