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私は、DeFiの貸し借りでTermMaxに気づくたびに「最悪な意味で予測可能だ」と感じています。金利は落ち着いて見え、インセンティブは薄れ、理解していたポジションが取引のように振る舞い始めるのです。

固定金利のプロトコルが来ては去っていくのを見てきたので、「約束」だけでは私を動かしません。TermMaxは、固定満期と債券のような請求権を使って、貸し手には既知のリターン、借り手には既知のコストを提示し、その上でワンクリックのレバレッジと、オプション型のロング／ショートのエクスポージャーを追加します。この感触が違うのは、リスクが消えるからではなく、不確実性のひとつが最初から名前を付けて示されているからのように思えます。

私はずっと、居心地の悪い部分に気づいてしまいます。固定金利は、必要としている満期に流動性が存在する場合にのみ意味を持ちます。満期、担保、チェーンを跨いで市場を分割すると、価格はすぐに薄くなり得ます。途中での離脱の道が存在しても、相手が誰もいないときはコストがかさむことになります。ワンクリックのレバレッジは、取引を減らしてもエクスポージャーを消せません。先にオプション料を支払えば、追証（マージンコール）を回避できるかもしれませんが、悪い価格を直したり、そのプレミアムがゼロになるのを止めたりはできません。

私はこれを見たことがあります。洗練された機械が、実在する借り手を待っているのです。返済額が固定されている以上、スマートコントラクトやキュレーター、担保の前提は私は完全には信用できません。予測可能なコストは、予測可能な結果ではない。まだ確信はありませんが、変動金利の混乱を「柔軟性」として売り続けてきた年月の後、TermMaxは、金融がこれまでオプションとして扱ったことのないものに取り組んでいるように見えます——時間です。