#termmax 私は @TermMax のドキュメントを読み返しているとき、ある名詞の組み合わせで引っかかった。FT と XT だ。最初はこの2つを同じものの別名だと思っていたが、理解が進むにつれて、これは1つのポジションを収益とコストの2つに分けたものだと分かった。$SPCXB
TermMax では、固定期間市場が資金の関係を分解して表現する。FT は満期に固定額を受け取れる部分を指す。債権者が手にしているのはこれで、そのロジックは満期払いの証書に近い。一方で XT は、レバレッジとコスト構造におけるもう一方の端に対応する。
平たく言うと、同じ固定金利取引を「確実に受け取れる収益」と「コストを負担して増幅されたリターンを狙う」2つの役割に分けたものだ。異なるニーズを持つ人がそれぞれ必要な部分を取るのであって、全員が曖昧な1つのポジションに押し込まれるわけではない。
私は最初、分解は単なる記帳上の都合だと思っていた。だが、よく考えると、この分解によってリスクと収益を個別に価格付けし、個別に取引できるようになる。確実性を求める人は FT を持ち、エクスポージャーを拡大したい人は反対側に立つ。両者のニーズが同じ市場の中でマッチングされるのだ。$SNDKB
ただし、境界は明確にしておく必要がある。FT の「固定」は満期時点の話であり、途中で元の価格のままいつでも売り戻せるという意味ではない。市場価格は金利や残存期間によって変動する。XT 側はもともと増幅されたリスクを伴うので、持っていれば自動的に儲かるというものではない。分解は役割を整理しただけで、どちらのリスクも消してはいない。
ここまで見て、#TermMax に対する理解がより確かなものになった。これは「必ず儲かる道具」を発明したのではなく、1つの取引の中にある「確実性が欲しい」というニーズと「柔軟性が欲しい」というニーズを、別々に流通できる2つの対象にしたものだ。
固定金利は収益の形を決められるが、途中で退出するときの市場価格までは決められない。
@TermMax #TermMax