数週間にわたり、短期の期間でステーブルコインをロールする各グループを観察してみて、一番不快だと感じた問題は資産価格ではありませんでした。資金計画は通常30〜90日と長めですが、借入コストは意思決定のリズムよりも速く変動します。

TermMaxはMarket Factoryを使って、そのちょうど良いズレに直接アクセスします。各満期付きの貸付市場は、チェーン上で個別の設定として作成されます。担保資産、借入資産、満期日、清算パラメータなどが含まれます。すべての借入需要を同一の流動性プールに押し込むことはしません。そこでは、満期とリスクが平準化されやすいからです。

肝心なのは、Market Factoryが市場設計における中核として「満期」を変数にしている点です。5つの資産ペアと6つの満期ポイントがあるなら、システムは30の市場を生成できますが、それぞれの市場は依然として独自のリスクプロファイルを保持します。TermMaxは単にプールを増やすのではなく、時間軸でリスクを枠組み化する方法を増やすのです。

ここでのユーザー行動はかなり現実的です。借り手は事前に資金コストを知りたい、貸し手は資本がどれくらいロックされるのかを知りたい。30日市場と180日市場は同じ資産で運用できるとしても、流動性への期待、スプレッド、参加する際の心理は異なります。

逆説的ですが、設定がより個別になるほど市場は明確になります。しかし流動性は分断されやすくなります。TermMaxは秩序だった満期市場を組み立てるのに役立ちますが、自動でスプレッドを薄くしたり、自動で需給をバランスさせたりもしません。また、ユーザーにすべてのパラメータを読み切らせることも強制しません。私は、ユーザーがこの明確さを使って資金運用をより良く管理するのか、それとも新しい流動性の回転ループにしてしまうのかを見守っています。
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