🔥TermMaxプロジェクトのトークン発行が間もなく。喜ぶ人もいれば、怒って罵る人もいる。多くの人がログインボーナスや投稿、タスクをこつこつ続けたのに、結果は0ポイント配分。

ここ数日、私はCreatorPadのためにずっとTermMaxを書いてきました。固定利率、Alpha、三つのトークンから、VaultやCuratorまで。ここまで来ると、いくつかの点は確かに見えてきた一方で、まだ迷っているところもあります。今日、エアドロップ照会が開放されたことで、コミュニティの反応はさらに「もう少し話したい」と思わせてくれました。

固定利率は、私のようにたまにサイクル型の借入をする人間にとっては、確かに有用です。以前いちばん嫌だったのは、利率が突然跳ね上がったり、価格の変動で清算ラインが近づいたりすること。@TermMax が利率と期間を前もって固定してくれるので、少なくともコストとリターンが見通しやすくなります。Alphaはもっとストレートで、最大の損失はあの保険料であり、強制清算が起きるような話ではありません。さらにVaultは、いまのところマッチングされていない資金を一時的にMorphoやAaveに預けて利息を得続ける——この細部がわりと現実的だと感じます。お金が完全に待機状態になるわけではありません。

ただ正直、迷いが残る点もまだあります：

➤ ❶ 固定期限の市場が十分な流動性（深さ）を持っていない場合、早期に退出するとスリッページを食らう可能性がある。私がいくつかの市場を開いて見たところ、注文の板の厚さが実はそこまで良くないものもありました
➤ ❷ Curator。プロの運用者が管理してくれる、という話は良く聞こえますが、一般ユーザーが特定のVaultの戦略が本当に大丈夫かどうかを素早く判断するのは難しい。
➤ ❸ RWAや株式トークン。新しさ自体は新しいですが、基礎となる資産とオラクル（予言機）のリスクは、やはり自分で別途ちゃんと注意しておく必要があります。固定利率は利率と清算の不確実性を解決してくれますが、他のリスクまでが消えるわけではありません。

今日もっとはっきりしたのが、エアドロップ配分によって引き起こされた論争です。照会が開放されたあと、コミュニティでは罵声がかなり多い。ログインやタスクを続けていたのに、調べてみたら資格がなかったり、もらえる額があまりに少なすぎたりする人が多い。一方で、ずっと前から建設していて、資金も貯めてきて、勲章も取っていたのに、いきなり条件非適合として扱われた人もいる。逆に、一定のKOLが受け取った量は明らかに多い。この「一般ユーザーが作業をしたのに、KOLが大きく持っていく」という落差が、ツイッター上でかなりきつく叩かれています。公式は、配分は最終結果であり変更できないと言っていますが、感情面では確かに多くの人が不公平だと感じてしまっている。

だから今の私の気持ちはかなり複雑です。「確実性」のためにしている努力は評価していますが、流動性や実際の使用体験、そして留保もあります。特に今回のエアドロップルールがもたらした信頼の目減りが、少し気になっています。

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