@TermMax #termmax の仕組みを分析するのは、本当に興味深いです。初めてこのプロトコルを見たとき、ARの60倍倍率は、従来型のデュアル投資ボールトに施された巧みなマーケティング上の演出にすぎないと思っていました。つまり、既存の仕組みを新しく見せるために、見た目だけを一新したものだと考えていたのです。基本APY自体はごく標準的で、あらかじめ定められた目標価格で資産が転換されるリスクを受け入れる代わりに、約50%の利回りを得られます。
ところが、ポイントの仕組みを詳しく調べ始めると、まったく異なる実態が見えてきました。利回りを重視する投資家は、目標価格と決済日を見て、取引のリスクを慎重に判断します。一方、ポイントを狙う人は、まったく違う考え方で同じ商品に向き合います。スナップショット前に自分の順位を大きく押し上げる60倍のAPブーストを主な目的として資金を預けるため、実際の価格推移は二の次なのです。
私の見方では、この2つは根本的に異なるタイプの流動性です。前者は純粋な利回りを追い求め、後者は倍率を追い求めています。その倍率が下がった瞬間、後者の資金の動きは一変するでしょう。だからこそ、現在のTVLを、このボールトに対する真のオーガニックな需要を示す信頼できる指標とは考えていません。現時点では、APYは市場リスクに対する補償として機能し、APはユーザーの関心を得るために支払う対価として機能しています。2つのインセンティブが同時になくなるまでは、この戦略に実際どれほどの、定着性のある資金が残りたいと思っているのかは分からないでしょう。
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