固定金利の実験が何年も出ては消えるのを見てきました。ほとんどは、新しい言い回しで装った別の変動金利プールになってしまうか、金利が少しでも想定と逆に動くと、その複雑さのせいで自壊します。

TermMaxは、実際に金利リスクをきれいに切り分けようとする数少ない存在の一つです。貸し手はFTを買って既知のリターンを固定し、借り手はXTを流動性のために売り、Range Order AMMが満期に応じて変わる目標APRのレンジでその間の空間を価格付けします。これは、もう一つの集中流動性の派生よりも、実際の金利市場の動きに近い感覚がします。GT NFTも良いですね――欲しいレバレッジを得るのに、いつものガスを浪費するようなループではなく、1回の取引で済みます。

ただ、私はこのパターンを以前にも見たことがあります。レバレッジは常に両刃で、オラクルや清算ルートに一瞬のつまずきが起きると、連鎖（カスケード）は誰も認めないほど醜くなります。Keyrockのようなキュレーターがアイドル資本をAaveやMorphoに入れて資金を働かせているのは良いことですが、それは同時に、プロトコルの健全性が第三者の戦略に左右され、うまくいかないと困るということでもあります。

TVLは約6400万で、ピーク時のデイリーユーザー数は複数のチェーンで170kに達しました。トークンの供給は10億で上限があり、ベスティングはゆっくりです。収益は純粋なインセンティブの放出ではなく、実際の手数料から生まれます。それでも、今年のTGEの後は、インセンティブが薄れても資金が残るかどうかが本当の試験になるでしょう。

まだ確信はありません。レートを分割する仕組みが、いつものノイズとは少し違う気もします。でも、金利市場はミスを容赦なく罰します。判断する前に、オプション拡大の行方と、GTの清算が実際のストレス下でどれだけ持ちこたえるかを引き続き見守ります。#termmax @TermMax