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もう一度TermMaxを眺めていて、$TMXのTGEが近づいてきたこともあり、今回は少し違った点が目に留まりました。

別にトークンの話というより、実際のお金がどこに置かれているのか、その部分です。

TermMaxはTVLが$90M+だと報告しています。一方でDefiLlamaは$32Mに近い数字を示しており、そのうち約$22Mがアクティブなローンです。数字の計上方法が違う可能性が高いので、その差そのものを深読みしすぎない方がいいでしょう。

でも、ヴォールト（金庫）を掘り下げてみて、TermMaxの見方が変わりました。

ユーザーとしては、体験はかなりシンプルに見えます。ヴォールトに預けて利回りを得るだけです。

ただ、そのシンプルな「預け入れ」の裏では、誰かが資本をどう配分するのか、そしてどの機会がリスクに見合うのかをまだ判断しています。

最初はその部分を見落としていました。

TermMaxは固定金利のインフラを提供できますが、預けられた資本が実際にどう機能するかについて、キュレーター側にもかなり重要な役割があります。私のイメージでは、TermMaxが道路を作り、キュレーターが資金の行き先を決める——そんな感じです。

そして$TMXがTGEに近づくにつれて、これはさらに面白くなってくると思います。

ポイントやリワードは、初期ユーザーにそこへ資本を置く別の理由を与えてきました。これらのインセンティブが実際のトークンへと変わり始めたら、よりはっきりしたシグナルが出てくるはずです。

私は主に、その後に何が起きるかを見ています。

預け入れが継続し、借入が健全なままでいるなら、インセンティブの下に実際の需要がある可能性が高いです。

逆に、リワードが実現された途端に資本が静かに流出し始めるなら……それは別の話を示します。