#termmax 8月25日のTGE当日にどれだけ熱量を引き上げられるかという点よりも、私はむしろ8月26日の報酬が実際に払い出された後、さらに何件のアドレスが@TermMax に残り続けるのかを見たい。

現時点の台帳データは確かに目を見張るものだ：TVLは9,000万ドルを突破し、登録ウォレットは150万を超え、日活も9万に達している。だが、これらの数字を分解してみると、日活9万は総登録数の6%前後にすぎない。この非常に刺さる比率が突きつけるのは、深刻な運営上の命題だ。巨大な母数の中で、ほとんどのウォレットは本当にプロダクトの“実ユーザー”として機能しているのか、それともタスクを終えたら二度と振り返らない“通行人”なのか？
否定しようがない。過去のプロトコル上のキャンペーンの推進力は強烈だ。RLUSDのデポジット・プールに500万TMXの補助金を投入し、Venusの連動では120倍のXPレバレッジを付与、さらにバイナンス・ウォレットが20万XPを配布。TGE直前には追加で200万TMXのBooster Campaignも投入した。この高強度の連続コンボがユーザーを後押しして、連結ウォレット、資金の預け入れ、頻繁な借入、そしてチェックインを完了させる。RLUSDの金庫は2日で2,000万ドルが流入し、バイイング獲得エンジンのスループット効率を十分に裏づけた。

しかし問題は、高い補助金という“ホルモン”の効果が薄れた後、リテンション率が問いに耐えられるかどうかだ。真に継続して追跡すべきは、キャンペーン終了7日、さらには30日後に、盤面上でどれだけの預金が残り、また、XP、AP、MPのポイントを得るためだけではなく、自発的にプロダクトを使っているアドレスがどれだけあるかである。$BTC

補助金を止めても資金が依然として堅調なら、この成長ははじめて成功と言える。つまり、流入をプロトコルの資産へと転換できているということだ。逆に、毎回さらに大きな報酬プールで人を呼び起こす必要があるなら、150万の登録数は“高額な獲得”にすぎない。TGEの後にTermMaxが最も証明すべきなのは、新しいウォレットをどれだけ呼び込めるかではなく、既存のウォレットがなぜ去らないのか――その理由だ。