以前は、DeFiにおける固定金利の借り入れは、主に価格の問題だと思っていました。市場が公正な金利を見つけられれば、あとは自然に付いてくるはずだ、と。

しかしTermMaxを詳しく見てみると、

私の目を引いたのは、固定金利の借り入れと貸し出しを、オプション取引と1つの分散型プロトコルの中で組み合わせようとしている点です。これによって、問いの立て方が変わります。単に予測可能な金利を得る話ではなく、ユーザーが時間・リスク・将来の市場状況をどのように管理するか、より多くのコントロールを提供することに意味があるのです。

それは有用に思えますが、同時に難しい問題も生み出します。

固定金利なら計画は立てやすい一方で、市場環境が急速に変わると扱いづらくなることがあります。オプションは柔軟性をもたらしますが、柔軟性には価格設定の複雑さや流動性要件が伴います。

そこで結局、同じ問いに戻ってしまいます。ボラティリティが上がり、流動性が薄くなったとき、何が起きるのでしょうか？

メカニズムは、通常の条件では見栄えよく見えるものです。本当の試練は、ユーザーが切迫して撤退したいとき、ヘッジしたいとき、あるいは借り換えたいときにどうなるかです。

私はTermMaxで、その部分をまだ見守っています。考え方自体は私にも筋が通っているように思えます。しかし、ストレス下でも固定金利のDeFiが本当に有用であり続けられるのか――それははるかに難しい問いです。

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