#termmax 今朝（8/21）TermMax BNBチェーン上のUSDC 90日市場のRange Order AMM設定を翻 TermMax BNB 链上 USDC 90 天市场的 Range Order AMM 配置，发现 FT/XT 做市区间不是传统 xy=k 恒定乘积，是围绕"XT 衰减曲线"动态铺单——XT 理论价每天往下走一格，AMM 挂单就自动往下挪一档，散户在二级市场买卖 FT/XT 时吃的滑点，本质是在和"时间衰减预期"博弈。我今早挂了 100 USDC 试单，才理解这套 AMM 为什么比 Uniswap V3 更适合固定收益产品。$SPCXB

まずはXT減衰曲線について。90日期のFTディスカウントが0.98、XTの初期残存価値が0.02、満期時にはFT→1.00、XT→0と仮定する。TermMaxはXTを線形に落とす（毎日-0.02/90）のではなく、「残存時間価値」に応じて非線形に減衰させる——前30日でXTは0.02から0.014へ（30%下落）、次の30日で0.008へ（さらに43%下落）、最後の30日で0へ（100%下落）。
Range Order AMMはこの曲線に沿って流動性を敷く。今朝見たOrigamiの金庫では、XTの現在の理論価格が0.0142で、AMMは[0.0138, 0.0146]の範囲に80%の深さを敷き、残り20%は[0.0120, 0.0160]に分散してテールの保険としている。つまり、今のマーケット価格でXTを買えば、約0.0142±0.0002で約定する可能性が高い。一方で5000Uを叩き込むと[0.0138, 0.0146]を食い穿いて0.0135まで滑り、スリッページは約5%だ。
Uniswap V3との対比：V3は静的なレンジで、LPが手動で[price_min, price_max]を設定する。価格がレンジ外に出ると流動性が無効になる。TermMaxのRange Orderは「減衰カーブに合わせて動くV3」——1日経つごとにキュレーターがレンジ中心を0.0142から0.0140へ自動で下げ、LPは毎日手動でリバランスしなくてよい。
ただし落とし穴もある：① レンジが狭いので大口だとスリッページが大きい。今朝100UでXTを買う指値を出したら、実際の約定は0.0144（理論価格より1.4%高い）だった。② GTが大規模に早期返済されると、XTの実際の下落速度が曲線の予想を上回り、AMMが一時的に「提示価格が高め」になり、裁定業者が入ってきて売り崩し、掴んだ個人は損をする。③ キュレーターがパラメータ調整する際にラグがあり、極端な相場（例：Aaveの金利が1日で倍）ではAMMが1〜2時間反応しない可能性がある。
今朝のTermMax Range Orderのレンジ分布図と、XT減衰曲線の比較をスクショした。明日、指値を出してAMMのスリッページを回避できるか試してみるよ。あなたが@TermMax でFT/XTを取引するとき、スリッページが予想を超えることがある