TermMaxは固定金利の借入市場で10%の清算ペナルティを課していますが、清算人が受け取るのはその半分だけです。
残りの5%はプロトコルのリザーブに回ります。
この配分が、私にとっては見出しの数字以上に重要です。借り手が10%失うからといって、プロトコルが清算を成立させるために10%を支払う必要があるわけではありません。執行インセンティブは半分だけで、残りはシステムの中にとどまります。
そこで問いが変わります。
現時点で分からないのは、そのリザーブ配分がTermMaxにとって経済的に重要な規模へと成長するのか、それとも清算活動の比較的小さな副産物にとどまるのかです。
10%のペナルティだけではそれは分かりません。これは、清算が回収された後に価値がどうなるかではなく、借り手にどれだけの清算コストがかかるかを示しているだけです。
私は、リザーブが実際にどこへ向かうのかを見たいです。どれくらいの頻度で使われるのでしょうか。どのような条件で使われるのでしょうか。プロトコルがストレス下にあるとき、意味のある大きさになるほど成長するのでしょうか。
それらの答えこそが、リザーブ残高そのものよりも多くを教えてくれます。
したがって、TermMaxの清算設計で面白いのは、ペナルティが10%であることだけではありません。ペナルティが2つの異なる役割を果たしている点です。半分は清算のために支払われます。もう半分は、最終的にリザーブがシステムにおいて意味のある役割を持つようになった場合にのみ、その価値が証明されます。
私はリザーブの増加、実際の引き出し、そしてそれらの資金が何に使われているのかを見ています。

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