暗号資産の世界に十分長くいるので、「次の1兆ドル規模の市場」という言葉を聞くたびにうんざりしてしまいます。そうした話の多くは、時間が経つとだいたい古びてしまいます。

でも、ユーロ建てのマネー・マーケット・アセット周りで、何か違うものを目にしています。ECBは、グローバルなトークン化MMF（マネー・マーケット・ファンド）をいまや数十億ユーロにとどめています。一方で、EU拠点のファンドはまだ小さな一角に過ぎません。興味深いのは、プロダクト層が薄いままなのに、配管（基盤）が出てきている点です。

ドルのほうはすでに道ができています。BlackRock、JPMorganのMONY、Goldman、BNYが、トークン化ファンドの周辺で動いています。ヨーロッパではDUSKが別の道を取っているようで、別の汎用DeFiの物語ではなく、規制された市場を軸に組み立てています。NPEXはライセンスされた会場を提供し、EURQは規制されたユーロ決済トークンを追加し、21Xは規制された取引・決済インフラを投入します。

それでも、ユーロMMFが必然だと言い切れるわけではありません。まだ確信が持てません。インフラは、意味のある取引量が実際に立ち上がる前に、何年もそこに置かれたままになることがあります。プライバシーは、規制当局が透明性の重要性をより強く求めると判断するまでは有用です。そして、私が何度も立ち返ってしまうのが流動性の部分です。ファンドには買い手が必要で、買い手には流動性が必要で、結局は皆が皆の出方を待つものです。

これは以前にも見ました。暗号資産は、交通量が来るずっと前に道路を作ります。

だから今年、DUSKがユーロのトークン化で「勝つ」かどうかを見ているわけではありません。EURQの流通、NPEXの資産移行、そして実際のファンド発行が、同時に動き始めるかどうかを見ています。

それが起きるなら、本気で注目します。

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