#dusk $DUSK @Dusk

Duskのマーケット基盤ドキュメントを読んでいて、いつものRWAの話を想定していました。つまり、ある資産を取り込み、トークン化し、取引をブロックチェーン上に移す――という流れです。

しかし、最初に気づいていた以上に重要だと感じる違いに何度も行き当たりました。トークン化とネイティブ発行です。

トークン化は、ブロックチェーンを、別の場所で生まれた資産の決済レイヤーとして扱います。資産は存在し、記録も存在し、コンプライアンス手続きも存在する。あとは、その上にトークンが載るだけです。

一方、ネイティブ発行は別の前提から始まります。資産は、投資家のオンボーディング、所有記録、譲渡制限、決済、開示要件を統括するのと同じ基盤の中で作られるのです。

最初は、それが単なる技術設計の選択のように聞こえます。

ですが、規制された市場は調整（コーディネーション）の仕組みです。追加されるたびに、データベースや仲介者、あるいは突合（レコンシリエーション）のプロセスが増え、参加者が同じ「所有状態」に合意しようとする際の摩擦が増えます。

私の注目を引いたのは、Duskがネイティブ発行を任意の機能として位置づけていないことです。Dusk Trade自体が、発行された資産が、どこか別の場所から包んで持ち込むのではなく、同一の市場基盤の中で見つけられ、交換できるという考え方に基づいて構築されています。

興味深い事実：RWAの課題が、資産のデジタル表現を作ることにあったことは一度もありません。従来の金融は、何十年も前からそれを行ってきました。難しいのは、発行体、投資家、取引所（ベニュー）、カストディアン、規制当局が、単一の真実の源泉を中心に調整できるようにすることです。

さて、$ONG と $ENA の取引に戻りましょう。取引の時間です..

ネイティブ発行がその調整問題を解決するのなら、将来のRWAは「より良いトークン化」ではないのかもしれません。

トークン化が不要になるのです。