TermMaxを「借りる／貸す場所」としてではなく、実際にどの部分の金融ポジションを自分が保有したいのかを決めるための手段として考え始めた。

この区別が重要なのは、DeFiはしばしばすべてを一つに束ねてしまうからだ。利回り、満期、レバレッジ、そして基礎となる資産へのエクスポージャーが、2人のユーザーの目的がまったく違う場合でも、同じポジションの中に収まってしまうことがある。

TermMaxは、その部品を引き離そうとする。

FT、XT、Gearing Tokenの構造によって、同じ基礎となる負債をシステムが表現するための複数の方法が与えられる。FTは満期に向けた固定請求により強く結びつき、XTはエクスポージャーの変動側を担う。その結果、参加者は同じ基礎ポジションに対して異なる関係性を選べる市場になる。

私が面白いと思うのは、時間が明示されることで、利回りの意味がどう変わるのかだ。

FTが満期価値を下回って取引されているなら、それは単にチャートの上を動く別のDeFi資産ではない。そのディスカウントは、その請求権を満期まで保有することで暗に得られるリターンを表しており、そのポジションは、一般的な変動金利の融資というよりも、より固定利付の市場に似てくる。

ただし、ここで少し立ち止まりたい。

構造は、リスクを分離できても、それをなくすことはできない。

流動性が消えれば買い手は離れ、あるいはFTとXTの市場が非効率になれば、このアーキテクチャは、通常条件のもとで機能するだけではない、もっと厳しい試練に直面する。

だからこそTermMaxに注目している。

面白い実験は、DeFiが別の貸付市場を作れるかどうかではない。

問題は、DeFiがついにユーザーに「残したいリスク」と「残したくないリスク」を選ばせられるかどうかだ。

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