最近友だちとDeFiの話をしていて、みんなが一番よく愚痴るのが「変動金利」です。見た目はいいんですが、預けた途端に利率が変わってしまい、半年後にどれくらい稼げるか全然見当がつきません。僕はこの振り回される感じが嫌で、固定金利の仕組みを探し始めたところ、@TermMax を見つけました。

まず仕組みから：それは貸し借りをFT、XT、GTの3つに分けます。FTはゼロクーポン債券のようなもので、ディスカウント価格で買って満期に額面で償還されます。出資者はその差額で利益を得ます。GTはNFT形式のポジションで、担保と負債を記録します。XTはバランス維持を補助する役割です。借り手は担保資産を鋳造してGTとFTを生成し、FTを売って資金を得て、満期には負債を返済して担保を取り戻します。さらにRange Orderを加え、価格カーブで金利レンジを仕組みに書き込むことで、理論上はオンチェーンの利回りカーブを走らせられるはずです。

次に、僕が注目した点：自動継続（オート・ロールオーバー）機能がとても便利です。満期後はDutch auctionで新しい金利を探し、keeperが実行してくれるので、手作業が不要です。ただ、このシステムが本当に安定しているかは、keeperがどれだけ分散されているか、アクティブ数や実行の占有率といったデータ次第です。そこが本当の安全マージンになります。

もちろん懸念もあります。固定金利の代償は柔軟性の低下で、中途で抜けたい場合は二次市場でFTを売るしかなく、価格は変動します。担保が値動きする場合、満期に受け取れるのが安定コインとは限らず、安定した結果にならない可能性もあります。僕の戦略としては、まずは主要資産、そして担保率が保守的な市場を優先し、利回りが高すぎるものは先にリスクプレミアムとして見ます。

#TermMax の方向性は僕も理解しています。DeFiは確かに長期間、確定的な収益が欠けています。ただ、実際にうまくいくかどうかは、実際の借り入れ需要と流動性次第です。まずは引き続き観察して、実使用量が増えてきてから判断します。

みなさんは、固定金利をオンチェーンでうまく普及させにくい最大の理由は何だと思いますか？