昨晩遅く、いくつかのエクスプローラータブを開いたまま、しばらく数字を眺めていました。Duskは十分長く稼働しているので、そろそろ金融ユースケースにもっとはっきりとした動きの兆しが見えていてもよさそうだと思うのですが、実際にはチェーンはいまだ静かな印象です。

価格は$0.075前後で推移しており、時価総額はおよそ$38 million、完全希薄化後は$75 millionに近い水準です。流動性が問題というわけではありませんが、チャートはここ数か月ほぼ横ばいです。メインネット後に来た反発も、ほとんど失われてしまいました。

紙面上では、このプロトコルは本当に解決したい摩擦点に向けて作られています。つまり、規制された金融商品をパブリックチェーン上で動かしながら、すべての残高や取引を公開しないようにすることです。機密契約、選択的開示、決済の最終確定性——機関向けのギャップに対して、きれいな設計です。

それでもなお未完成に感じるのは、設計から実際の日常利用への跳躍です。トランザクション数は控えめなままです。売りにしているはずのプライバシー機能よりも、透明な経路のほうが多く使われています。大型提携の数字は語られるものの、実際に継続的な手数料を生み出すような、繰り返しの決済ボリュームは、まだ本格的には出てきていません。

供給面はかなり単純です。初期のベスティングは数年前に完了しました。残っているのは、数十年にわたって続く、長く減少していく発行スケジュールです。トークンの役割は実質的にガスとステーキングだけなので、需要はネットワーク利用状況しだいです。利用がまだ発展途上のあいだ、保有者はインフレリスクを抱えています。

私は何度も同じ問いに戻ってきます。規制された資産は、いずれ発表段階から、繰り返し行われるオンチェーン決済へ移行するのでしょうか。この変化こそが、単発のアップグレード以上に、現在の評価が妥当なのか、それともまだ主に期待先行なのかを決めるものです。

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