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「フレキシビリティ」と呼ばれているのを見て、TermMaxのロールオーバー機構について掘り下げてみた。TermMaxの固定ポジションからワンクリックで、あるいはその逆で、Morphoの変動相場（バリアブルな市場）へ直行できる――そんな機能は確かに便利そうに見えた。だが実際に考えてみると、意味するところが違った。ロールオーバーは本当の意味では「フレキシビリティ」ではない。意思決定の分岐点だ。あなたの期間（ターム）が終わるたびに、新しい固定金利として提示されるものにまたロックするのか、それとも当初は望んでいなかった変動市場に移るのかを選ぶことになる。それは「セットして忘れる」ものではなく、利便性の装いをした、繰り返し発生する判断だ。視点を変えたのは、マッチされるまでのあいだ、TermMaxのアイドル資本のかなりの部分がAaveやMorphoに自動で運用（デプロイ）されていることに気づいた点だった。賢い。資金がゼロのまま寝ているわけではない。しかしそれは同時に、「固定金利」という売り文句が、その下で動いている変動金利のインフラに静かに依存していることも意味する。貸し手に売られる確実性は、DeFiが昔から持っていたのと同じボラティリティの上に成り立っている。ただし1段階レイヤーが取り除かれているだけだ。これは欠陥だ、とまでは思わない。むしろ、暗号資産ネイティブな流動性の上に固定収益を組み立てるための、唯一に近い誠実な方法なのかもしれない。だが「金利の確実性」と呼ぶのはやめて、「金利の確実性――その下でまだ機能しているもの次第だ」と呼びたい。

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