TermMaxで私がいつも立ち返るのは、固定金利の価値が「時間そのものがリスクの源になり始めてから」初めて面白くなるという点です。

多くの貸付市場では、不確実性は変動金利によって借り手へ押し込まれます。ここでその不確実性を切り離してしまうと、取引はどこか魅力が薄れるようにも感じますが、同時により重大な結果につながり得ます。ひとたび金利が固定されれば、後で何が起きるかについて、誰かが当たらなければなりません。

だからこそ、見出しよりも私は「静かな部分」に惹かれます。固定金利市場は単に人々に確実性を与えるだけではなく、参加者の間に別種のエクスポージャー（リスクへの晒され方）を生みます。特に、流動性、担保、そして変化する市場状況がそれぞれ異なる速度で動くときです。

TermMaxの本当の性格のどれほどが、「固定ポジションの前提が検証される瞬間」から生まれるのだろうか、そして「すべてが通常どおりに機能する場面」ではどれほどなのだろうか、と考えています。

予測可能な金利は単純に聞こえますが、環境が予測不能になった瞬間に、それは本当に単純なのかが分かります。おそらく、そのあたりで設計が、実際にリスクについて何を信じているのかが姿を現し始めるのです。

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