#termmax @TermMax

@TermMax をいじったりやめたりしていました。固定金利は、決して動かない“行き止まりのニッチ”で、資本が満期までロックされたままになるだけだという見方が多いようです。

私がずっと気になっているのは、アイドル資本の仕組みと、そこにAlphaが実際にどう流れ込むかです。未使用の資金は、死んだまま放置されません。

自動的に Morpho か Aave に押し込まれます。一方でコールとプットの側は、前払いでプレミアムを払うトレーダーを連れてきて、そのお金が貸し手の利回り（イールド）になります。

ただの「借り手と貸し手が直接会う」ものではなく、資本は変動と固定の間を循環し続け、オプションのフローが固定金利を静かに支えているように見えます。
これ、金利そのもの以上に大きい気がします。

変動利回りがめちゃくちゃ揺れて、清算（liquidation）で人が平気でやられるようなこの荒れた相場で、清算リスクなしにレバレッジを持てることに加え、最初からコストが分かるのは、まさに実際の“配管”っぽく感じます。特に、RWAトークンや Pendle の PT がすでに担保として機能しているなら。

一晩で消えるAPYを追いかけて、もう十分バッグを燃やしました。これは、次の金利サイクルが来てもまだ立っていそうな気がします。