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今週は25日までの習慣のように、数日おきにTermMaxのダッシュボードをチェックしていました。$90M+のTVL、150万以上のウォレット、9万人超のデイリーユーザー——数字は無視できません。けれど、こういう大きな数字を見ると、興奮する前に一瞬立ち止まってしまいます。
TVLは、どこかに駐機されている資本の量を示します。でも「なぜそこにあるのか」は教えてくれません。その$90Mの一部は、誰かが実際にその資本を担保に借りるのを待っているだけで、AaveやMorphoへ自動ルーティングされてアイドル状態になっている可能性があります。私が本当に見たいのは「アクティブローン数」で、総預金の数字ではありません。現実の利用と、何かが起きるのを待っているだけの資本とを分けるのが、その指標だからです。
ALPHAとKERNELのローンチも見ていました。TGEの前の数週間でウォレットが積み上がり、その後の日々で薄くなっていく様子を追っていたんです。初期の「需要」の大半は、借りることや売買の確信に基づくものではありませんでした。配分に備えてポイントを稼ぐための動きで、トークンが落ちた瞬間に、留まる理由も一緒に消えていきました。
TermMaxは紙の上では別のものを売っている──「固定金利による確実性」を、実際に借入コストをヘッジする必要がある人向けに提供している、ということです。単にスナップショットをファームするためだけではありません。この論旨が成り立つかどうかは、8月25日以降に何が残るかで分かります。事前に出てきた数字ではなく、残っているものによってです。