中小企業（SME）のトークン化における最大の制約は、そもそも「トークン化」そのものではないかもしれません。

DuskのSMEファイナンスに関する投資仮説は重要な区別をしています。すなわち、持分の分割（フラクショナル・オーナーシップ）はアクセス性を高め得ますが、アクセス性 ≠ 投資可能性（インベスタビリティ）です。

資産をより小さなトークンに分割しても、以下が自動的に生まれるわけではありません。
• 投資家の需要
• 法的な確実性
• 二次市場の流動性
• 信頼できる決済

SMEの証券にとって難しいのは、完全な所有権のライフサイクル全体の課題です。発行、適格性、記録、移転、配当、議決、そして決済がすべて連動して機能する必要があります。

そこで、トークン化は単なる「オンチェーン化」にとどまらなくなります。

テクノロジーは摩擦を減らせます。しかし、市場そのものを“作り出す”ことはできません。

したがって、RWAトークン化の真の試金石は、資産をどれだけ簡単に分割できるかではありません。

それらのユニットを、実際に十分な数の適格な投資家が「買いたい」「保有したい」「取引したい」と思っているかどうかです。

Duskが私たちに示そうとしているボトルネックは、需要—つまりフラクショナル化ではなく需要—なのかもしれません。

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