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翻看TermMax的技术文档，我发现这套代币拆分设计，比我之前想的有意思多了。

一笔借贷直接拆成俩独立代币，FT就是固定收益凭证，跟零息债逻辑一样，现在0.95U买，到期稳稳拿1U，收益进场那一刻就锁死了。GT是杠杆仓位NFT，记着整个仓位的抵押物和债务总额。俩拼起来才是完整债务结构，等于把本金和利息给物理拆分开了。

这套设计把复杂的杠杆循环、借贷流程，全封装成了简单的代币买卖。不用在好几个协议之间来回倒腾，一键就能搞定固定利率存借或者加杠杆。

V2又补了几个很有用的升级：
闲置没匹配上的资金，自动叠Aave、Morpho的浮动收益，不空放浪费；
单笔流动性能同时覆盖好几个期限市场，做市效率提了不少；
最实用的还是一键滚仓，借款人可以直接把仓位挪到更晚到期的池子，甚至切去Morpho的浮动利率，终于能主动管自己债务的久期了。

技术逻辑听着确实顺，设计也够精巧。但话说回来，再漂亮的模型，最终也得靠真实流动性撑着。FT和GT的定价联动、不同期限之间的套利机制，纸面上都很优雅，真跑起量来会不会冒新的问题，我暂时持观望态度。

有没有人实际跨期限套过利？滑点成本真能覆盖住收益空间吗？