ビットコインをはじめとする暗号資産市場は、流動性と政策主導の新たなラリーによって機関投資家のリスク選好が再び高まったことを背景に、より強いトーンで取引されています。8月20〜21日の市場報道では、ビットコインが7万ドル台前半の水準を押し戻し、再び7万ドルエリアを上回ったほか、イーサリアムも上昇を継続したとされています。トレーダーが、長期金利の圧力が低下したこと、米国の規制に関する勢いが再燃していること、そして取引所上場型ファンド（ETF）需要が改善していることに反応した結果です。
最も重要なフローのシグナルは、米国のスポットビットコインETFでした。The Blockによると、これらの商品の水曜日の純流入は約5億1700万ドルで、約3か月半ぶりの最大の日次合計だったとのことです。ブラックロックのIBITが先導し、続いてARK 21Sharesやフィデリティの各商品が動きました。これは、買いが短期の個人投資家の勢いではなく、より大きな配分主体から出ているように見えた点で重要です。つまり、流動性や規制環境がより好ましい見通しになったとき、機関投資家がエクスポージャーを追加する意向があることを示唆しています。
マクロは2つ目の触媒だった。米財務省が長期ゾーンの国債買い入れを拡大する計画を示し、利回りが低下していくことで後押しとなり、市場の「ハードアセット」論に支えられた。ビットコイン、金、銀はいずれも通貨の減価懸念が再燃したことで恩恵を受け、暗号資産に連動する株式も大きく上昇した。デジタル資産にとっては、これはお馴染みの組み合わせだ。流動性期待の改善、ドルへの下押し圧力の弱まり、そして非ソブリンの価値保存手段への需要の高まりである。
政策ヘッドラインも追い風になった。報道では、CLARITY法への再注目や、デジタル資産の市場構造をめぐるより積極的な米国の規制アジェンダが取り上げられた。さらに、CFTCがレバレッジをかけた暗号取引の枠組みに関する議論を示し、SECが暗号資産のオファーに関するテーラード（個別対応）型の免除提案を最近行ったことで、規制が執行の不確実性から、より明確なルールへと移行しつつあるという見方が強まった。この背景は、とりわけイーサリアムや主要アルトコインにとって重要だ。機関投資家の参加は、法的な明確さに左右されることが多いためだ。
今は主要な水準が重要だ。ビットコインがおよそ69,000ドル付近の200日移動平均を上抜けたことでテクニカル面は改善したが、追随が続くかどうかは、ETFへの資金流入が持続するか、そして次のマクロ指標の局面でも政策への楽観が生き残るかにかかっている。トレーダーは、今後のインフレ指標、財務省のコメント、そして市場構造のための立法に関する上院のカレンダーを注視している。
現時点では、物語は防御的なポジショニングから、選別的なリスクテイクへと変わった。BTCは引き続き主要な流動性のバロメーターであり、ETHは規制面とETFの追い風の恩恵を受けている。高ベータの主力銘柄は、ETFフローとマクロの流動性が支えになっているかどうかを引き続き見ていく可能性がある。