DeFiにおける隠れた変数は、必ずしもレートではない
TermMaxについて私が興味深いと思う点の一つは、そのヴォルト・モデルが、パッシブな資本の捉え方を変えることです。
一般的なDeFiのインターフェースでは、戦略はシンプルに見えることがあります。資産を預けて、待って、利回りを受け取るだけです。しかし、実際の複雑さは、そのボタンの下にあります。
資本がヴォルトに入った後も、その資本をどのように運用するかを決める人が必要です。どのインストゥルメントが適しているのでしょうか？満期はどのように分配すべきでしょうか？どれだけの流動性を確保しておくべきでしょうか？それらのポジションが満期を迎える前に、市場環境が変わったらどうなるのでしょうか？
それにより、「利回りを稼ぐこと」と、その利回りを稼ぐために必要な条件を管理することの間に、興味深い違いが生まれます。
固定金利商品では、その点がさらに明確になります。提示されるリターンは、単独の数字ではありません。時間、流動性、市場の需要、そしてポジション構造そのものに結びついています。似たリターンを示す2つの戦略でも、満期や流動性の前提が違えば、リスクプロファイルはまったく異なるものになり得ます。
だからこそ、Curator（キュレーター）の役割には、より注目すべきだと考えています。価値は、単に最も高いリターンを見つけることだけにあるのではありません。求められるコミットメントに対して、リターンが筋の通る配分を組み立てることにあります。
私にとってTermMaxでより興味深い問いは、したがって次のようなものではありません。
「このヴォルトはどれくらいのAPYを生み出せるのか？」
そうではなくて：
「そのAPYの背後で、どんな意思決定が行われており、市場環境が友好的でなくなったときに、その意思決定はどれほどレジリエントなのか？」
ここが、パッシブ戦略が分析上、より一層面白くなるポイントです。

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