勉強している最中に、何度もこのことに立ち返っていました（@TermMax ）。

もし100 USDCを借りているなら、自然な前提は単純で、債務を返済して完済するには100 USDCが必要だ、ということです。

しかしTermMaxのFT（FT）構造は、その前提の硬さをやわらげます。

FTは譲渡可能で、サブ市場で取引もできます。価格は需給によって決まるため、将来の債務返済を表すFTが額面より下で取引されることもあります。

そこで、借り手には別の計算が必要になります。

担保を売却して通常どおり返済するほうが安いのか、それとも割引されたFTを買って、それを使って義務を決済するほうが安いのか。

この違いは重要です。担保の売却ではスリッページや執行コストが発生し得るからです。

ただし、これは無料の裁定取引だとは思いません。流動性、満期、スプレッド、そしてガスコストが、簡単にその割引を相殺してしまいます。

私がより興味深いと思うのは、行動の変化です。
債務は、単に「支払う義務があるもの」ではなくなります。

それは、場合によっては「買い物の対象」になり得るものになる。

つまり、FTのセカンダリー市場における割引が、$TMX市場における資本効率の見落とされがちな源泉になり得るのではないか、と考えています。

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