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DeFiで固定金利貸付をうまく設計するのがなぜこんなに難しいのか考えていて、ほとんどのプロトコルが諦めてしまう“あるパラドックス”に気づきました。

固定金利は不確実性を減らすはずです。金利を固定して、何を得られるか分かる。簡単そうに聞こえます。ところがそう簡単ではありません。固定金利市場には、妙なインセンティブの問題があるのです。誰も先に金利を設定したがらない。

貸し手は、金利が低すぎてアップサイドを逃すのが怖いので、金利を確定させたくありません。借り手も、金利が高すぎるのが怖いので、確定させたくありません。その結果、双方が相手の動きを待ち続け、何も起きないのです。

TermMaxで私が面白いと思ったのは、単にMorphoの統合やレバレッジの仕組みだけではありません。市場構造です。貸し手と借り手がそれぞれ希望する金利を提示して、それからマッチするのを待てる。いわゆる「市場金利」がいくらなのかを当てる必要はなく、自分の希望を言って、同意する誰かがいるかを確認するだけです。

それだけです。それが機能です。退屈に聞こえるかもしれません。でも、これが固定金利貸付を大規模に調整しやすくする仕組みの一つになり得る、という点に気づくと話は別です。

私は妥当だと思える金利を固定して、数時間でマッチしました。交渉も駆け引きもない。双方が合意した価格で、二者が出会うだけです。それは革命的に感じないはずなのに、DeFiではどうやらそうではないらしい。

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