#termmax @TermMax 私は、FT（固定金利の請求権）は満期まで保有できる“ただの固定金利の請求権”にすぎないのだと思っていました。次に、TermMaxではFTが満期前に取引できることに気づきました。それで私は、その仕組みを別の観点から見直すようになりました。FTは固定金利の請求権を表し、GTは担保と負債を含むポジションを表します。つまり、請求権は手を替えることができる一方で、それを裏付けるポジションはGTとして表されたままです。すると、より興味深い疑問が生まれます。FTが満期前に移転する際、いったい市場では何を基準に価格が決まるのでしょうか？それは固定金利だけではありません。残存期間も重要です。残り3か月の請求権は、残り12か月の請求権とは別の価格になり得ます。したがってFTは、単に満期まで保有する請求権以上のものになります。価値は、金利環境や満期までの時間の変化によって変わり得るのです。さらに、こうした請求権が取引可能になると、流動性も物語の一部になります。TermMaxではマーケットメーカーが、特定の金利レンジの周りにレンジオーダーを設定できるため、ユーザーが借りる・貸す・レバレッジをかける場所に合わせて流動性を作りやすくなります。トレードオフも興味深いものです。譲渡可能性が請求権に柔軟性を与える一方で、価格発見はよりダイナミックになります。ユーザーが実際に、異なる金利や満期にまたがってこれらの請求権を積極的に取引するのか—それが今後どう展開していくのかを見てみたいと思っています。@TermMax #TermMax $BTW