#termmax @TermMax 昨夜、TermMaxでUSDCの借り入れが1.2Mクリアしたのを見ていました。画面には11.4%と表示されていました。決済が着いたのはもう少し近い12.7%。注意して見ていなければ、無視できるほどの差です。スクロールを止めました。

レンジ注文はきれいに見えました。3回に分けた切り分けで、サイズが埋まるにつれて金利が下がっていく形。最初の区間は安い。最初の切り分けを越えると、平均は上がり始めます。UI上の数字は、あなたが実際に歩いている経路に合わせて更新されません。いまのリザーブで金利を固定しているわけではないのです。注文サイズが到達した時点から、区分ごとのカーブが出すものをそのまま平均しているだけ。

多くの人は、提示された数値がロックだと思ったままのサイズにします。少数は、そのギャップを通常のスリッページのように扱って、最初から織り込んでしまう。すると、結局「安い流動性」を提供する側が誰になるかが変わります。魅力的な最前段にだけ資金を置くキュレーターは、まず持ち上げられて、その後は静かに待つ。より急なテール側に多めに残している人たちは、もっと長く待つか、そもそも約定に当たらない。

市場がこの行動を価格に織り込み始めるのか、それとも表示されるAPRを“中身の指標”というより“約束”として扱い続けるのか、まだ確信が持てません。次の大きなアトミックテイクでは、残ったカーブをもう少し注意深く見ます。約定後に残る形は、印字された数字よりも多くを語ってくれるかもしれません。