固定金利側からTermMaxを見始めたのですが、深く掘り下げるほど、価格設定メカニズムがますます面白くなっていきました。

固定満期の請求権は新しいものではありません。NotionalはfCashを使い、Yield Protocolは定められた満期で決済される請求権を表すためにfyTokensを用いました。Pendleは別の道を選び、ある資産をPrincipal（元本）とYield（利回り）トークンに分けました。

TermMaxはさらに一歩進んでいるようです。

取引全体の利率を1つの数字として扱うのではなく、Range Order（レンジ注文）システムでは、メーカーが異なる利率レベルでカーブを構築できるようになっています。資本の一部分はあるレートで約定でき、注文が埋まるにつれて、その後の部分は別のレートへと移行します。

その結果、TermMaxを単純な固定金利の貸付市場というより、「借り入れ需要をどのように価格付けすべきか」という見立てを表現するための仕組みだと捉えるようになりました。

そして、ここには微妙ながら重要な結果があります。

市場は単にレートを発見しているだけではありません。メーカーは、流動性が消費されるにつれてそのレートをどのように変えるべきかも定義できます。

私にとって、TermMaxがより興味深いのはまさにここです。時間に縛られたクレジットの価格付けを、単に1つの固定数値を選ぶのではなく、プログラム可能なものにしているからです。

これは金融アドバイスではありません。投資を促す目的ではなく、あなたに情報を提供し、教育することを目的としています。

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