#termmax 浮动金利レバレッジで一番つらいのは価格変動ではなく、コスト側が勝手に上がっていくことです。相場が熱くなると、借入金利も一緒に上がり、もともとプラスだったキャリーが数日でマイナスに反転します。ポジションが爆発しなくても、すでに利息に利益を食われてしまっている。私は@TermMax で固定金利レバレッジの価値を研究しています。主に、それがこの不確実性の層を取り除けるかどうかを見ています。$SNDKB
仕組みとしては確かに可能です。借入が成立した時点で、金利・期間・GTで記録された満期時の負債がすべてロックされます。その後、市場の資金需給がどう変わっても、このポジションのコスト側は既知の一定値のままです。これにより、純キャリーが初めて事前に計算できる数字になり、毎日リレバリュエーションが必要な変数ではなくなります。
ただし、コストが確定したからといって、ポジションが安全になるわけではなく、むしろ制約がもう一層増えます。例を挙げます：元本10万で3倍、借り入れ20万、固定APR 7%、基礎となる利回り資産の年化3.5%。利息支出1.4万、底層の運用収益1.05万で、純キャリーは-3500です。このポジションは初日からずっとマイナスキャリー。儲かるかどうかは、底層資産の価格差の動き、または追加インセンティブ次第です。固定金利は、毎年いくら立て替えることになるのかを前もって分かるようにしただけで、状況を良くしてはくれません。
同時に見張るべきは、2つの独立したイグジット条件です。1つは担保率が清算ラインに到達すること、もう1つはMaturity（満期）です。2つ目は変動金利プロトコルではそもそも存在しません。レバレッジ・ポジションは満期までに必ず処理が必要で、しかもレバレッジが高いほど、満期時に不利な価格で強制的に決済させられるコストが大きくなります。$SPCXB
だから私は現在TermMaxでレバレッジを組んでいて、順序は固定で3ステップです。まず、固定の借入コストから底層の実収益を差し引き、純キャリーがプラスかマイナスかを算出します。次に、現在の担保率が清算線までどれくらい下落余地があるかを計算します。最後に、満期日前に明確な撤退（もしくはロール/延長）計画があるかを確認します。この3項目のうち1つでも通らなければ、倍数を下げます。次に検証したいのは、レバレッジを2倍以内に抑え、期間は90日ほどの組み合わせで、通し期間における実際の純収益がどうなるかです。
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