@TermMax の担保モデルを見ていて気づいたこと：借りられる金額と、清算が始まる地点は同じではありません。

たとえば、担保が10万ドル（$100K）あるとします。最初に思いつくのは、おそらく限界ギリギリまで借りることです。でもそれだと、担保価格が自分に不利に動いたときの余裕が小さくなってしまいます。

TermMaxはこの2つのポイントをMLTVとLLTVで分けています。MLTVはより保守的な借入上限で、LLTVは清算が引き金になり得る地点です。面白いのはその間の“隙間”です。

そのギャップは基本的にバッファ（緩衝材）です。担保が技術的には許しているからといって、借入可能なあらゆるドルを使い切っているわけではありません。そこで「資本効率」について考え方が変わりました。

私たちは通常、より高いLTVはより良いと見なします。多くの資本が働いているからです。
でも、その追加の余力を使うことで、ポジションが清算にかなり近づくのだとしたら、本当に効率が上がっていると言えるのでしょうか？

未使用の借入余力が非効率なのではなく、むしろリスク管理であるようなポイントがあるのかもしれません。

では、より高い資本効率のために、借り手は実際どれくらいのバッファを手放すべきなのでしょうか？

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