固定金利のDeFiを最初に見始めた頃、主な競争はプロトコル同士のものになると思っていました。より良いレート、より深い流動性、もしかしたら強いインセンティブ。けれど時間が経つにつれて、それだけでは不十分に見えてきました。もっと面白い競争は、マーケットそのものの中で起きるのかもしれない。

それがTermMaxに惹かれた理由です。キュレーターが自分自身の価格カーブによって流動性を形づくれるなら、資本はトークン価格ではなく利回りで比較し始めます。あるキュレーターは借り手を惹きつけるために強気に提示し、別のキュレーターはより高いレートでマージンを守ります。こうした動きを十分に組み合わせると、TermMaxは利回りのオーダーブックのように見えてきます。

ただし実際のところ、注文は資本の価格に対する競合する見方同士です。

ここで重要になるのはリテンション問題だと思います。短期的なインセンティブは流動性を深く見せることができますが、報酬が消えると貸し手が去ってしまえば、レート発見は大半が人工的なものになります。キュレーターが似たような価格設定の周りに固まる一方で、借り入れ需要が薄ければ、魅力的な提示が使われずに放置されることもあり得ます。

トレーダーとして、資本が繰り返しより良いレートへ向かって動き、ローンが実際に埋まり、満期後に流動性が戻ってくるのを見られたら、私はより強気になりそうです。インセンティブの伸びが有機的な借り入れ需要を上回るようなら、慎重になっていくでしょう。

有用なシグナルは、TermMaxが表示できるレートの数ではありません。リアルな資本が、それらの間で本当に選び続けるかどうかです。

その行動こそが、物語よりも注目に値します。

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