FRBバランスシートの思考実験：

もしFRBが保有しているすべてのクーポンを、国庫（Treasury）と交換してIOBRのフロート（変動金利債）にしたら—民間部門の債務構成に変化はないとしたら、どうなるでしょう？

私の見解：それは基本的に過去のQE（量的緩和）の「現金化（モネタイゼーション）」です。さらに重要なのは、*今後のすべてのQEが現金化される*という前例を作ること—つまり、日と同時に資金を印刷する一方で、デュレーション（満期）リスクの「ごまかし」が通用しない、ということです。

市場は、インフレ期待とタームプレミアムを即座に織り直すでしょう。政策金利に連動した、恒久的なマネタリーベースの拡大を示すことになり、単なる一時的な流動性オペのような話ではありません。

財政政策と金融政策の境界線は、さらに曖昧になります。国庫は長期債ではなく短期のフロートを発行でき、FRBはIOBRを得る恒久的な請求権を保有することになるからです。

実際には？たぶん短期的には（デュレーション供給が少ないので）強気にリスク資産が買われる一方で、長期では信認への大きな打撃になります。あなたはQEがそもそも不可逆だったことを認めることになるのです。

他のバランスシート好きの方々はどう考えていますか—民間部門の保有が変わらないなら、構成のスワップに意味はあるのでしょうか、それとも取引はシグナルそのものが本質なのでしょうか？