私は何年も、固定金利の実験がDeFiの中で回っていくのを見てきました。多くは結局、ただのパッシブな利回りラッパーになってしまい、毎週、市場が決めた金利をそのまま受け入れる必要が出てきます。TermMaxが私の注意を引き続けているのは、債務をFTとXTに分割する仕組みです。FTは、満期までただ保有していればいい“きれいなゼロクーポン債”のようにそこに置かれます。XTは利息部分を切り離し、それ自体で自由に取引できるようにします。両側に本物の指値注文が成立すると、この一連の構成が単なる別の貸出プールのように感じられなくなります。

貸し手は、自分が実際に受け入れられる最低金利を提示できます。借り手は、自分が支払ってもよい上限（硬い天井）を固定できます。その上でアグリゲーターが、バックグラウンドで静かにそれらをマッチングしようとします。紙の上では、資本に自分の“声”を持たせて、全員を同じグローバルなカーブに押し込むことを避けられる、という発想です。このアイデアの類似版は以前にも見たことがあり、板の厚みが薄くなった途端に止まるのも目にしてきました。相手側がいなければ、丁寧に設定した上限や下限はそのまま放置され、市場は決済されないままの静かなプールになります。固定金利は短期では身を守りますが、サイクルが反転したときに自動的に競争力を保てるわけではありません。

私はまだ、双方向の注文が継続的な流動性を本当に維持できるのか、それともアグリゲーターが現実のショックに対してどれほど耐えられるのか確信が持てていません。XTの価格はレバレッジされたセンチメントを反映することが意図されていますが、人々が実際に“本当の規模”でそれを取引している場合に限ります。設計のどこかが、いつものノイズとは違う気がします。今後数日間、フローを見続けて、重要な局面でマッチングが本当に成立するか確認します。
#termmax @TermMax