最近看@TermMax 、ふとある疑問が湧いた。固定金利でお金を借りたい人がいるなら、いったい誰がその反対側に立って、彼にお金を貸すのだろう？

以前DeFiの貸借を見ていたときは、基本的に気にしていたのは2つの数字だけだった。預金APYはいくらか、借入APRはいくらか。だが固定金利市場は少し違う。背後には、未来について別々の判断をした2つのグループが存在している。

借り手は、このコストなら許容できると思い、むしろ早めに固定しておきたいと考える。一方貸し手は、この利回りに価値があると思い、対応する期間に資金を置くことに前向きだ。

つまり、ある固定金利取引が成立する本質は、プロトコルが5%や8%といった利率を勝手に生み出したことではない。そうではなく「その価格で借りたい人がいる」のと「その価格で貸したい人がいる」のが一致しているのだ。実際に取引されているのは、未来の資金コストに対する見通しの違いなのである。

たとえば今、90日ものの固定金利が6%だとする。ある人は、これから市場がますます熱くなり、変動金利の借入金利が10%まで上がるかもしれないと考えている。なら、6%で固定できるのはもちろん快適だ。

しかしもう一方で、6%を受け入れる人は、未来の資金コストがずっとこんなに高いままではない、あるいは自分自身がそもそも90日間の確定収益をより必要としているのかもしれない。

こう考えると、@TermMax の面白さは「固定金利を提供する」ことだけではない。もっと重要なのは、それが、見解も資金ニーズも異なる十分な数の人たちを継続的に見つけられるかどうかであり、その人たちが互いの対手になれるかどうかだ。

なぜなら固定金利は、プラットフォームのページに表示された1つの数字で終わる話ではない。満期が長くなるほど、双方の未来に対する認識の食い違いは大きくなる。資金量が大きくなるほど、市場の厚み（流動性）に対する要求も高くなる。

そして最後に、借り手需要だけがあって、対応する金利で資金を提供する人がいなければ、どれほど美しい固定APRでも、真の市場にはなりにくい。

だから今後TermMaxを見るときは、以前あまり見ていなかった別の点にもより注目するつもりだ。同じ期間で、借り手がどれだけの金額（/利回り）を支払う意思があるのか、貸し手がどれだけなら受け入れられるのか。そして両者の資金は、本当に長期的にマッチし続けられるのか。

もしこの市場が本当に形になったなら、最も面白いシナリオは、全員が「ある金利は妥当だ」と思うことではないと感じる。

むしろ逆だ。皆が未来についてまったく違う判断をしているのに、それでも同じ価格で成立してしまう。

意見が食い違うからこそ、市場が生まれる。

#TermMax